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每經熱評|壓降結構性存款 更需斬斷資金空轉源頭

每日經濟新聞 2020-06-11 22:22:50

每經評論員 杜恒峰

對不少購買銀行理財產品的客戶來說,最近1個多月頗為煎熬,他們之前積累的浮盈不但大幅縮水,有些甚至還出現了賬面浮虧。這些理財產品,底層資產多投向債市,而過去1個多月,恰恰是債券到期收益率上升(價格下行)的階段。

放在以往,這些客戶還可以把資金從銀行理財產品轉移至結構性存款,因為對結構性存款來說,銀行理財是坐在蹺蹺板那頭的人,銀行理財虧損意味著結構性存款的吸引力會進一步上升。不過,這種蹺蹺板效應短期內恐怕不會再發生了,據《每日經濟新聞》報道,多家股份行表示,他們已經收到了監管部門的窗口指導,要求壓降結構性存款規模,在今年年底前,逐步壓降至年初規模的三分之二。

監管此舉事出有因,在當前寬信用政策背景下,資金利率下行,而結構性存款收益率的上升會增加銀行負債端成本,同時也帶來了資金在銀行體系內部空轉的風險。

從2018年開始,由于影子銀行被迫收縮,加上資管新規打破了銀行理財產品的剛性兌付,結構性存款就成了銀行攬存的重要工具,其規模迅速從2017年初的不足6萬億元猛增至去年4月末的11萬億元。2019年10月18日,監管新規落地,結構性存款從11萬億元回落到10萬億元左右,但今年又重新大幅增長,到4月末又攀升至12萬億元的高位,創下歷史新高。

今年結構性存款的增長主要源于套利機會的出現。為對沖新冠肺炎疫情影響,央行連續下調存款準備金率和政策利率,不少地方還對中小企業進行了貼息補助,企業獲得貸款的成本大幅降低,但銀行(尤其是中小銀行)為獲得更多的市場份額或滿足監管要求,對存款的需求卻居高不下,導致結構性存款的利率并沒有跟隨市場利率下行,這就產生了巨大的套利空間。

大量資金通過結構性存款在銀行體系內空轉套利,而沒有真正流入到實體經濟,這讓央行寬信用的政策效果大打折扣,同時結構性存款的高成本,最終還是會轉嫁到實體經濟,社會融資成本也就難以真正下降。此外,資金空轉還會推升資產價格,推高金融系統風險。對于這些問題,監管層其實也早有預判,比如在今年的政府工作報告中,就明確提出要加強監管,防止資金“空轉”套利。如今,監管靴子落地,結構性存款的風險將趨于收斂,這為利率重新回歸下行通道排除了障礙。

值得注意的是,來自監管層的行政命令,固然可以直接快速地達到目標,但資金空轉的根源——即銀行愿意支付的負債端利率(比如存款利率)和市場貸款利率之間仍存在較大利差,政策利率和市場利率倒掛仍然存在。

因此,要真正消除套利空間,就需要進一步理順資金價格體系,讓信貸市場和貨幣市場真正聯通。同時,為緩解中小銀行背負的存款壓力,應當提高中小銀行同業存單、大額存單等的發行成功率,確保其有穩定的資金來源,減少惡性競爭。當然,對中小銀行來說,也應當腳踏實地做好本土化、精品化運營,一味求快求大并不可取。

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